中國養老金危機迫在眉睫（Getty Images）
【看中國訊】（看中國記者金言綜合報導）中國經濟正處於關鍵轉折期，摩根士丹利（大摩）9月29日的最新閉門會議揭示了三大結構性難題：養老金體系瀕臨2035年崩盤、房地產市場需中央出手救市、股市短期樂觀但長期難持續。與此同時，北京國企集中拋售房產，李嘉誠家族加速撤離內地房地產，進一步加劇市場對房價下行的擔憂。這些事件交織，凸顯中國經濟擺脫通縮循環、實現結構轉型的緊迫性與複雜性。
養老金危機
《Tom財經視角》油管節目中披露，大摩宏觀分析師蔡志鵬在9月29日的閉門會議上指出，現行社保體系若不改革，到2035年左右養老金將面臨耗盡風險。原因包括人口老齡化加速、出生率下滑及早期「視同繳費」制度遺留問題。現收現付模式下，早期未繳費人員享受高額養老金，替代率高達70%，遠超國際50%的合理水平，導致基金長期負擔沈重。中長期看，財政轉移支付需求將剛性增長，社保可持續性岌岌可危。
大摩建議在「十五五」期間推進社保改革，兼顧公平與可持續。核心措施是將農村居民和農民工養老金逐步提高至每月1000元，通過全國統一分層統籌縮小城鄉差距。測算顯示，五年過渡期後，額外支出佔GDP約1%，財政壓力可控。改革需通過國有資本劃撥、提高分紅率及加大財政補貼緩衝成本。中長期，應強化第二、三支柱養老金（企業年金、個人養老金），降低第一支柱替代率至20%-30%，讓高收入群體更多依賴個人儲蓄。
蔡博士強調，改革需漸進推進，避免代際不公。財政需通過透明路線圖協調各方利益，確保待機公平。社保改革不僅關乎養老，更與打破通縮循環緊密相關。當前就業預期不穩、收入信心不足導致居民儲蓄率高企、消費疲軟。加強社會安全網可減少後顧之憂，預計到2030年，消費率提升將為GDP貢獻額外0.5個百分點。
房地產市場：國企砸盤信號明確
房地產作為經濟支柱，正經歷深度調整。大摩會議指出，自去年9月24日（「924」）政策拐點以來，北京出臺托底措施，但效果有限。地方財政捉襟見肘，庫存高企，短期無大規模刺激，需中央動用金庫收儲。大摩建議在大中城市收儲100-200萬套房產，耗資約3萬億元，分三年實施，庫存消化週期可降至1年。這將為市場注入信心，縮短調整週期，否則經濟脫底無望，地方債危機將惡化。
近期國企動作佐證了這一判斷。9月25日，北京天恆集團（西城區國資委）掛牌出售111套房產，總價超33億元，稱「優化資產結構」。同期，浙江紹興、山東煙臺、遼寧遼城等地國企拋售房產、商鋪、車位，規模從幾十到數百套不等。近一年，廣州國企甩賣183套，北京中鐵集團出售154套，福州國企出讓64套，濟南承發集團拋售1312套，廈門國企清倉1472套。這些動作表明，國企不看好2025年房價筑底，寧願降價清倉。
李嘉誠家族的撤離進一步加劇市場恐慌。自2009年起，其賣出至少600億港元房產。2013年內地房市狂飆時，他開始清倉，被質疑「誤判」。但時間證明其洞察力，潘石屹效仿全身而退，而恆大、碧桂園、萬科、萬達等巨頭陷入困境。王健林雖解除限高，但萬達廣場骨折價甩賣預示更大危機。
有評論指出，李嘉誠國際化布局早在二三十年前開始，香港及內地僱員僅佔其全球員工四分之一。他崇拜古代商人范蠡，擅察先機，但資本邏輯使其難以「泛舟湖上」逍遙。李嘉誠的撤離被視為風向標。普通投資者若參考其操作，需等待房價穩定信號。當前國企砸盤表明下行壓力未減，新一輪房價下跌或已開始。
股市展望
大摩首席策略師Laura回顧「924」以來股市表現，歸因於政策、企業、資金「三醒」。政策打破思維定勢，企業堅持創新出海，資金從債市轉向權益。短期看，流動性改善：10年期、30年期國債收益率自5月底見底回升，債市向股市配置剛起步。基本面反彈強勁，2024年6月後加速，金融、網際網路、硬核科技、製藥、原材料、高端製造等板塊盈利上調。大摩上調阿里巴巴目標價至200港元，反映AI投資前景。
但風險不容忽視。國慶長假前投資者傾向減倉，過去幾年「持股過節」多虧損。全球股市波動（如美股9-10月高波動、美聯儲降息與縮表平衡、政府停擺）可能衝擊港股。Laura建議謹慎樂觀，關注外資流入科技股機會。
長期看，科技牛難獨撐大局。AI短期貢獻僅0.2-0.3個百分點，主要來自資本開支。到2030-2035年，AI或提升生產率，但取代入門級崗位，加劇就業衝擊。單靠科技牛無法打破通縮，需社保改革促消費、經濟再平衡。
新能源板塊是亮點。中國在聯合國大會上公布2035年減碳目標：碳排放減7-10%，非化石能源佔比30%。有分析師指出，光伏、儲能成本下降70%，全產業鏈優勢明顯。鈉離子電池、鈣鈦礦光伏技術將再降本20-30%。受益股包括中國石油（天然氣）、寧德時代（儲能）。電力「鴨子曲線」加劇調峰需求，儲能從200GWh增至TWh級，利好天然氣和儲能。
經濟展望
大摩閉門會議總結道，三季度經濟增速回落至4.5%，無大規模刺激，僅邊際托底（如5000億-1萬億支持基建、地方債）。四中全會將批准「十五五」規劃綱要，明年上半年出臺全文，涉及消費KPI、房地產高質量發展、資本市場深化。
內需放緩超預期，消費品以舊換新效用減弱，房地產低迷，反內卷難持續再通脹。出口尚可，但週期政策僅小修小補。結構性改革是關鍵：通過「兩個三零」（零關稅、零准入限制、零產業補貼）建全國統一大市場，反內卷；中國讓渡WTO發展中國家待遇，與此一致。
中國經濟需從供給側轉向需求側，社保改革促消費、中央收儲穩房地產、科技升級增動力。財政可持續性是焦點：短期靠人口紅利積累，中長期增第二三支柱比重。若成功，經濟將行穩致遠。
市場需警惕養老金危機、房地產調整、股市波動。投資者應理性，參考大佬動態，避免盲目接盤。未來，轉型成敗關乎億萬民眾福祉。
