经济学家认为，中国股市不容乐观（Getty Images）
【看中国2025年8月28日讯】（看中国记者李亭综合报道）近日，经济学家付鹏和向松祚的最新观点引发了关注。他们从不同的角度剖析了中国经济面临的债务危机、房地产市场低迷、股市波动以及全球经济环境变化等问题，提出了对未来经济走势的预测和建议。本文将基于两位经济学家的观点，结合当前经济形势，分析中国经济面临的挑战，并探讨可能的解决方案和未来展望。
债务危机：经济周期的核心问题
付鹏指出，当前中国经济的核心问题之一是高企的债务水平。债务累积到一定程度后，会形成“反身性”效应，即债务越多，收入越低，进而抑制经济活动。这种现象导致流动性不足，市场资金供给无法满足需求，进而影响股市和房地产市场的表现。付鹏强调，债务问题与资产价格密切相关，当债务危机暴露时，所有资产都会面临通缩压力，无论是股票还是房地产。
他进一步分析，处理债务问题通常有三种方式：展期、自行偿还或增加收入。然而，债务本身对经济增长的制约使得这些方案陷入恶性循环。例如，经济向好需要流动性支持，但高债务水平导致流动性被用于填补债务缺口，而非投资或消费。这种现象在当前中国经济中尤为明显，居民和企业的储蓄倾向增加，消费和投资意愿下降。
付鹏认为，解决债务问题需要时间，可能需要三到五年甚至更长时间来逐步“出清”。他提到，2002年中国加入WTO后，外部需求推动了收入增长，缓解了当时的债务压力。然而，当前缺乏类似外部条件，内部经济调整的周期可能更长。他建议80后等中产群体应尽快压缩债务，优化现金流，保持流动性以应对长期低增长环境。
向松祚则从货币政策角度提出，刺激内需是化解债务问题的关键。他建议通过直接发放消费券或现金支持中低收入群体，以提振消费，打破流动性陷阱。这种政策不仅能刺激经济，还能缓解债务压力，逐步恢复市场信心。
房地产市场：触底尚需时日
向松祚明确指出，中国房地产市场尚未触底，预计未来两到三年内可能逐步企稳，但部分三四五线城市的房价可能继续承压，甚至出现“毫无价值”的极端情况。他分析，人口流动是决定房价走势的关键因素：人口净流入的城市（如一线城市）房价相对稳定，而人口持续外流的城市则难以止跌。
付鹏对此持类似观点，认为房地产市场的需求高峰已过，改善性需求虽存在，但难以重现过去的高增长态势。他指出，房地产不再是高回报的投资品，更多回归居住属性。当前一线城市放开限购政策的举措可能短期内提振市场情绪，但长期效果有限，因为市场已进入存量博弈阶段。
向松祚呼吁政府加大政策力度，通过财政补贴、消费贷款贴息等方式为房地产市场托底。他认为，过去房价过快上涨积累了大量泡沫，当前下跌是市场自我修正的过程，但政府需通过精准政策避免市场过快下滑。
付鹏则建议投资者调整预期，摒弃通过房地产快速致富的幻想。他认为，年轻一代的消费观念正在转变，从追求资产增值转向享受生活，这种“低欲望社会”的趋势可能进一步削弱房地产投资需求，但有助于消费经济的正循环。
股市表现：结构性分化与治理改革
付鹏指出，中国股市与实体经济存在显著脱节。尽管近期A股突破3800点，但实体经济仍面临诸多困难，包括加税政策、社保扩面、境外税收等带来的压力。他认为，股市的短暂上涨更多是资金推动，而非基本面改善，缺乏可持续性。股市的本质是为上市公司融资，而非为散户创造财富，这一定位决定了普通投资者的回报有限。
他进一步分析，当前市场呈现结构性分化趋势：资金集中在少数板块，推高微盘股和量化交易，但整体市场流动性不足，导致指数长期围绕3000点震荡。这种“缩圈”现象反映了资金在低增长环境下的逐利行为，但也埋下了系统性风险。
付鹏提到，日本股市近年来的上涨得益于2015-2016年启动的公司治理改革，通过提高分红比例和优化股东回报，吸引了更多海外资金。他建议中国可借鉴这一经验，通过改善公司治理、提高股息率来增强市场吸引力。然而，他也指出，中国股市的国企占比高，股东回报受限，改革难度较大。
向松祚则从全球视角分析，指出美国股市的持续上涨得益于人工智能等技术创新的推动，尤其是英伟达等企业的业绩超预期。他认为，中国若能在新兴技术领域（如AI）培育出龙头企业，或能带动股市整体上行，但技术突破需要长期沉淀，非短期行为可实现。
全球经济环境 机遇与挑战并存
向松祚反驳了“美债崩溃论”，指出美国国债作为全球金融体系的基石，信用等级远超其他国家债券，短期内不可能崩盘。他提到，近期美债拍卖的认购倍数高达2.7倍，显示市场对其信心依然强劲。美国经济的韧性使其在发达国家中保持领先地位，降息政策将为全球资本市场注入流动性，对A股和港股构成利好。
向松祚基于康德拉吉耶夫长周期理论，预测人工智能可能推动全球经济进入新一轮增长周期，最早或于2028年前后启动。他援引美国投资人“木头姐”的观点，预计2030年全球经济增长可能达到7%，远高于当前的3%。然而，他也警告，若AI应用端未能实现预期扩散，当前美股的高估值可能引发泡沫破裂。
付鹏对此持谨慎乐观态度，认为AI的推动力已在美股显现，但其对全要素生产率的扩散尚需验证。他建议投资者密切关注企业财报表现，以判断AI热潮的可持续性。
投资建议与生活方式转变
付鹏建议投资者在当前环境下保持冷静，摒弃追涨杀跌的盲目行为，深入研究市场本质。他认为，资本红利时代已结束，依靠资产增值实现财富翻身的可能性降低。投资者应优先确保现金流稳定，减少债务负担，避免高风险投资。
向松祚则强调金融教育的普及，鼓励投资者理解货币、债务等基本概念，以更理性地参与市场。他提出，M2高企反映居民和企业储蓄倾向增强，而非央行过度印钞，投资者需关注资金流动性和周转效率，而非单纯追求高收益。
付鹏观察到，年轻一代正转向“低欲望社会”，更注重即时消费和生活享受，而非资产积累。他认为，这种趋势在经济低增长环境下是理性的选择，有助于促进消费经济的正循环。向松祚则建议通过政策引导，如消费券和贴息贷款，激发年轻人的消费潜力，进而带动经济增长。
未来展望：从危机到复苏的路径
两位经济学家一致认为，中国经济正处于从高速增长向高质量发展的转型期，债务、房地产和股市等问题需要时间逐步化解。付鹏预计，未来三到五年内经济可能维持低增长状态，除非外部环境出现重大利好。向松祚则对政策调整抱有期待，认为通过优化货币政策和财政支持，中国经济有望在2028年前后进入新一轮增长周期。
对于普通人而言，保持现金流稳定、降低债务水平、理性投资是应对当前经济挑战的关键。同时，关注技术创新和全球经济趋势，或能为未来的投资和职业发展提供新机遇。
