2025年12月11日，位于加州伯班克的华纳兄弟影城4号门入口。（图片来源：Myung J. Chun / Los Angeles Times via Getty Images）
【看中国2026年1月8日讯】（看中国记者田净心编译/综合报导）1月7日，好莱坞传媒史上最为胶着的一场并购战再次迎来关键转折。华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery, WBD）董事会宣布，一致投票拒绝了由埃里森家族控制的派拉蒙全球（Paramount Global，现称Paramount Skydance）提出的价值1084亿美元的敌意收购要约。
派拉蒙此次提交的是一份修改后的全现金报价，折合每股30美元，较此前报价有所提高。为了打消华纳董事会对交易资金实力的疑虑，甲骨文公司创始人、亿万富翁拉里·埃里森（Larry Ellison）甚至亲自下场，为其子大卫·埃里森领导的派拉蒙提供了高达404亿美元的个人不可撤销担保。然而，华纳董事会主席塞缪尔·迪·皮亚扎（Samuel Di Piazza Jr.）在致股东的公开信中表示，董事会认为该交易“风险过高”且“价值不足”。
华纳方面认为，这笔交易本质上是一场极具破坏性的杠杆收购（LBO），若成行将成为史上规模最大的杠杆收购案例，其背后潜藏的近950亿美元债务融资规模，足以在利率波动的市场环境中压垮合并后的实体。
华纳董事会拒绝派拉蒙的另一层核心逻辑，在于其已与流媒体巨头奈飞（Netflix）达成的“核心剥离”协议。根据华纳目前的战略规划，公司倾向于将其最具含金量的制片厂业务（Warner Bros. Studios）及HBO、Max等流媒体资产以827亿美元的价格出售给奈飞，而将CNN、探索频道等传统的线性有线网络资产分拆为一家名为“Discovery Global”的新实体。这种“保帅求生”的方案虽然在资产规模上不如派拉蒙的“全盘吞并”，但华纳管理层坚信，奈飞提供的全现金加股票方案更具确定性，且避开了派拉蒙方案中可能导致的极其复杂的反垄断监管审查。
华纳在监管文件中披露，如果背弃奈飞的现有协议转投派拉蒙，公司不仅需要支付28亿美元的违约金，还将因无法完成既定的债务置换而额外承担约19亿美元的损失，累计转换成本高达47亿美元。大卫·扎斯拉夫（David Zaslav）领导下的华纳管理层在过去三年中一直致力于削减合并华纳媒体时背负的430亿美元巨额债务，他们显然不愿在债务警报尚未完全解除时，再次跳入一个由派拉蒙与天舞传媒（Skydance）整合后的更大“债坑”。
市场方面，对董事会决定的反应存在分歧。支持派拉蒙方案的股东代表认为，华纳董事会正在为了追求交易的“舒适度”而牺牲全体股东的潜在收益。毕竟，派拉蒙30美元的报价比奈飞方案的隐含估值高出约180亿美元现金。与此同时，也有投资者关注到奈飞交易可能面临的监管不确定性。美国司法部已就奈飞收购华纳核心内容资产可能引发的市场集中问题表示关注。部分政界人士，包括总统川普(特朗普)，也曾公开评论传媒行业并购趋势，这使交易面临更多政策层面的不确定因素。
截至目前，派拉蒙方面尚未就华纳董事会的最新决定发表正式声明。知情人士称，埃里森家族正在评估包括法律途径在内的多种选项，研究是否对华纳董事会的决策提出质疑。
